人民幣匯率預(yù)期逆轉(zhuǎn)，外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯受到怎樣的影響？
發(fā)布時(shí)間：2021-06-25
近期人民幣對(duì)美元匯率繼續(xù)脫離之前快速升值狀態(tài)，并展現(xiàn)出更堅(jiān)決的調(diào)整姿態(tài)，表明人民幣匯率升值預(yù)期已快速減弱。22日，離岸人民幣對(duì)美元即期匯率率先貶破6.48元，較5月末高點(diǎn)已回調(diào)1200點(diǎn)左右。
從加速升值到快速貶值，人民幣匯率在兩種狀態(tài)中切換，前后不過(guò)1個(gè)多月時(shí)間，無(wú)異于是對(duì)“雙向波動(dòng)是常態(tài)”“不要賭人民幣匯率升值或貶值，久賭必輸”的一次現(xiàn)身說(shuō)法。分析人士表示，未來(lái)人民幣匯率保持基本穩(wěn)定具備較好宏觀基礎(chǔ)，但隨著外部環(huán)境變化，今后一段時(shí)間需警惕匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)了解，隨著人民幣匯率持續(xù)回落，企業(yè)結(jié)匯意愿明顯回落。“本周以來(lái)，我們經(jīng)手的外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯率較5月份下滑約4-5個(gè)百分點(diǎn)。”一位股份制銀行對(duì)公業(yè)務(wù)部門(mén)主管透露，越來(lái)越多外貿(mào)企業(yè)開(kāi)始暫緩結(jié)匯操作，等待人民幣匯率進(jìn)一步下跌再行動(dòng)。究其原因，他們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)⒘蠲涝笖?shù)繼續(xù)反彈，延后結(jié)匯反而有望獲得更高的匯兌收益。與企業(yè)和對(duì)沖基金紛紛押注匯率持續(xù)回落形成鮮明反差的是，海外長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)則繼續(xù)逆勢(shì)增持人民幣資產(chǎn)。一位歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表則表示，近期人民幣匯率回落反而緩解了他們匯率對(duì)沖操作壓力，加之中美利差重新回升，令人民幣資產(chǎn)的吸引力隨之上升。“更重要的是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)令市場(chǎng)預(yù)期美股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)劇烈波動(dòng)，人民幣債券的避險(xiǎn)屬性得到持續(xù)增強(qiáng)，這也是眾多機(jī)構(gòu)無(wú)視人民幣匯率回落，持續(xù)加倉(cāng)人民幣資產(chǎn)的根本原因之一。”他強(qiáng)調(diào)說(shuō)。“本周以來(lái)外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯情緒，與5月份可謂大相徑庭。”上述股份制銀行對(duì)公業(yè)務(wù)部門(mén)主管表示。數(shù)據(jù)顯示，受到5月人民幣快速升值預(yù)期升溫影響，企業(yè)結(jié)匯率達(dá)到67%，較4月份的61%提升6個(gè)百分點(diǎn)，與此同時(shí)，5月銀行代客結(jié)售匯順差達(dá)到216.5億美元，一改4月的逆差狀況，5月銀行代客遠(yuǎn)期凈結(jié)匯簽約額也達(dá)到年內(nèi)新高226.5億美元。“然而，這些景象在6月份出現(xiàn)180度大轉(zhuǎn)變。”他說(shuō)，隨著央行加碼穩(wěn)預(yù)期措施，以及美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)令美元指數(shù)大幅反彈，如今企業(yè)結(jié)匯操作力度日益減弱。具體而言，一是部分外貿(mào)企業(yè)的6月以來(lái)結(jié)匯金額較5月驟降約30%，隨之而來(lái)的是他們外匯存款大幅增加；二是越來(lái)越多外貿(mào)企業(yè)調(diào)低了遠(yuǎn)期結(jié)匯掉期交易執(zhí)行價(jià)格區(qū)間。與此同時(shí)，企業(yè)購(gòu)匯率則較5月份的66%還略有上升。究其原因，一是企業(yè)普遍存在年中付款采購(gòu)進(jìn)口商品的習(xí)慣，二是近期不少海外上市企業(yè)正積極購(gòu)匯以?xún)陡独麧?rùn)分紅與股息。在這位股份制銀行對(duì)公業(yè)務(wù)部門(mén)主管看來(lái)，企業(yè)結(jié)售匯率的一起一落，反映此前押注人民幣匯率快速升值的羊群效應(yīng)已徹底退潮。“原先很多海外投機(jī)資本沖著5月國(guó)內(nèi)企業(yè)結(jié)匯意愿升溫，打算押注人民幣快速升值獲利，如今他們看到企業(yè)結(jié)匯意愿大幅回落，也開(kāi)始紛紛離場(chǎng)。”一位香港銀行外匯交易員說(shuō)。其結(jié)果是本周以來(lái)境外離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率在多數(shù)交易時(shí)間低于在岸人民幣匯率，表明海外資本不再看漲人民幣匯率。一位江浙地區(qū)家電制造型外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)透露，人民幣匯率回落也讓自己松了一口氣。年初他們買(mǎi)入執(zhí)行價(jià)格在6.45-6.65之間的遠(yuǎn)期外匯掉期交易“鎖匯”，隨著5月人民幣匯率一度上漲突破6.40，她每天都擔(dān)心外匯套保端“浮虧”可能會(huì)被老板問(wèn)責(zé)，如今匯率回落反而令她借機(jī)會(huì)向老板解讀外匯套保的好處——企業(yè)無(wú)需擔(dān)心匯率劇烈波動(dòng)所帶來(lái)的外貿(mào)利潤(rùn)大起大落。“目前業(yè)務(wù)部門(mén)非常開(kāi)心，因?yàn)槿嗣駧艆R率下跌令他們可以報(bào)出更具競(jìng)爭(zhēng)力的商品出口價(jià)格，吸引海外買(mǎi)家將更多訂單轉(zhuǎn)移到中國(guó)。”她說(shuō)道。逆勢(shì)加倉(cāng)基于三個(gè)考慮盡管當(dāng)前人民幣匯率較5月底下跌約1100個(gè)基點(diǎn)，卻無(wú)礙海外長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉(cāng)人民幣資產(chǎn)。
“6月以來(lái)每天仍能看到海外長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)通過(guò)債券通加倉(cāng)人民幣債券。”上述香港銀行外匯交易員透露。
在他看來(lái)，海外長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)之所以無(wú)視匯率下跌而繼續(xù)青睞人民幣資產(chǎn)，主要基于三大因素考量，一是美聯(lián)儲(chǔ)鷹派信號(hào)可能導(dǎo)致美股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)劇烈波動(dòng)，迫使這些機(jī)構(gòu)必須將更多資金投向避險(xiǎn)屬性較高的人民幣資產(chǎn)；二是本周以來(lái)10年美債收益率一度意外跌破1.4%，令中美利差重新擴(kuò)大至168個(gè)基點(diǎn)，提振了人民幣國(guó)債的吸引力；三是他們認(rèn)為人民幣匯率已回落至均衡合理區(qū)間附近，令他們減少了匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作成本，相應(yīng)增厚了人民幣資產(chǎn)配置收益。
部分海外投資機(jī)構(gòu)測(cè)算發(fā)現(xiàn)，4月份美元指數(shù)觸及92上方時(shí)，人民幣匯率約在6.48-6.5之間，如今美元指數(shù)重回92上方，人民幣匯率則在6.47附近，由此表明人民幣匯率已回吐了此前快速升值的估值虛高成分，正進(jìn)入均衡合理估值區(qū)間，令他們無(wú)需加大匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作成本以對(duì)沖人民幣匯率快速下跌風(fēng)險(xiǎn)。
前述歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表坦言，本周以來(lái)海外長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)無(wú)視匯率下跌而持續(xù)青睞人民幣資產(chǎn)的另一個(gè)原因，是黃金價(jià)格持續(xù)下跌令避險(xiǎn)屬性驟降，令眾多海外投資機(jī)構(gòu)更加青睞人民幣債券的避險(xiǎn)功能可靠性。
“起初我們還擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)鷹派信號(hào)會(huì)觸發(fā)資本從人民幣資產(chǎn)回流美債資產(chǎn)，現(xiàn)在看起來(lái)這個(gè)判斷是錯(cuò)誤的。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)鷹派信號(hào)所帶來(lái)的全球金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，正促使全球長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)加快買(mǎi)入人民幣資產(chǎn)避險(xiǎn)的步伐。”他指出。
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