歐元衰退誰損失最大？
發(fā)布時(shí)間：2022-08-15
東歐地區(qū)的主要貨幣已經(jīng)飽受俄烏沖突之苦，而漸漸逼近的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退恐怕又將給其帶來巨大沖擊。據(jù)外媒調(diào)查，外匯交易員目前對(duì)匈牙利福林、波蘭茲羅提和捷克克朗的看跌程度高于除俄羅斯盧布和土耳其里拉之外的任何其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣。高盛集團(tuán)、富達(dá)國(guó)際（Fidelity International）和InTouch資本市場(chǎng)（InTouch Capital Markets）也都認(rèn)為，在已經(jīng)飽受俄烏局勢(shì)升級(jí)之苦后，東歐主要貨幣即將遭受歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退和歐元貶值帶來的又一次打擊。如果歐元對(duì)美元跌破平價(jià)，東歐主要貨幣的貶值程度會(huì)領(lǐng)跌新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣。富達(dá)國(guó)際駐倫敦的基金經(jīng)理格里爾（Paul Greer）表示，他押注這些東歐經(jīng)濟(jì)體貨幣對(duì)美元將進(jìn)一步下跌，因?yàn)檫@三種貨幣特別容易受到歐元波動(dòng)的影響，這三個(gè)東歐國(guó)家約60%的出口都使用歐元交易。自2月俄烏沖突升級(jí)以來，這三種貨幣的走勢(shì)也越來越與歐元同步。“我們對(duì)東歐貨幣持謹(jǐn)慎和消極態(tài)度，它們是整個(gè)新興市場(chǎng)貨幣中最脆弱的。”他稱。受歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)拖累國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在7月份警告稱，世界經(jīng)濟(jì)可能很快就會(huì)陷入衰退，而歐元區(qū)的前景看起來尤其黯淡。破紀(jì)錄的通貨膨脹和俄羅斯能源中斷的可能性加大，都有可能使歐盟這個(gè)“單一貨幣俱樂部”陷入衰退。
而東歐三國(guó)貨幣是今年受到俄烏沖突和歐元區(qū)衰退風(fēng)險(xiǎn)影響最嚴(yán)重的貨幣之一。自今年2月底升級(jí)以來，福林對(duì)美元貶值17%，對(duì)歐元貶值8.2%；茲羅提對(duì)美元貶值12%；克朗對(duì)美元貶值了9.6%。而未來歐元區(qū)的衰退風(fēng)險(xiǎn)恐進(jìn)一步拖累這三國(guó)貨幣。此前公布的歐元區(qū)第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）初值環(huán)比意外提速且超預(yù)期，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)“火車頭”德國(guó)第二季度經(jīng)濟(jì)錄得零增長(zhǎng)，處于衰退邊緣。此外，7月歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)降至去年3月以來最低水平，消費(fèi)者信心也觸及歷史低點(diǎn)。巴克萊銀行經(jīng)濟(jì)研究主管凱勒（Christian Keller）表示，歐元區(qū)第二季度增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素——7月采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）、信心指數(shù)極高且持續(xù)的通貨膨脹、信貸條件的急劇緊縮——都表明夏季后，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將會(huì)收縮，具體的衰退深度與俄烏局勢(shì)以及俄羅斯向歐洲輸送天然氣情況密切相關(guān)。牛津經(jīng)濟(jì)研究院的經(jīng)濟(jì)學(xué)家烏班（Mateuz Urban）也表示，考慮到需求減弱、市場(chǎng)情緒惡化，以及在冬季開始實(shí)行天然氣配給的可能性越來越大，預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將在今年年底至明年年初左右陷入衰退。野村證券分析師羅徹斯特（Jordan Rochester）稱：“德國(guó)和其他一些歐洲國(guó)家的能源供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)似乎越來越大，歐洲電力價(jià)格已創(chuàng)歷史新高，雖然這并沒有推動(dòng)歐元對(duì)美元進(jìn)一步走低，但在我們看來，只是時(shí)間問題。”而在不少投行人士看來，疲弱的歐元會(huì)進(jìn)一步加劇歐洲能源價(jià)格的上漲和輸入型通脹壓力。即使歐洲重要國(guó)家不出現(xiàn)天然氣斷供，居高不下的能源價(jià)格也會(huì)使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。除了經(jīng)濟(jì)前景，這些貨幣與歐元的聯(lián)系日益緊密，凸顯出歐元走軟可能帶來進(jìn)一步影響。當(dāng)這三種貨幣與美元掛鉤時(shí)，它們與歐元的相關(guān)系數(shù)約為- 0.8（-1表示它們的走勢(shì)將與歐元保持同步）。
就目前而言，匈牙利政府已迅速收緊貨幣政策幫助福林對(duì)歐元在7月跌至創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)后暫時(shí)維持穩(wěn)定。但匈牙利尚無法從歐盟的疫情恢復(fù)基金中獲得資金，也給福林造成壓力。
在波蘭，政府在與歐盟關(guān)于獲得疫情恢復(fù)資金方面的談判中取得了更多進(jìn)展，該國(guó)央行的貨幣緊縮周期也即將結(jié)束，其關(guān)鍵利率為6.5%，低于匈牙利的10.75%。
捷克克朗是三國(guó)貨幣中相對(duì)最穩(wěn)定的，這主要?dú)w功于央行的貨幣干預(yù)。在最近一次議息決議中，捷克央行將其關(guān)鍵利率保持在7%不變，兌現(xiàn)了新任行長(zhǎng)Ales Michl停止激進(jìn)貨幣緊縮政策的承諾。德銀中東歐、中東、非洲和拉丁美洲貨幣研究主管Oliver Harvey說，東歐地區(qū)的前景喜憂參半。他說，市場(chǎng)已經(jīng)消化了對(duì)匈牙利經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，而隨著捷克失去競(jìng)爭(zhēng)力以及干預(yù)步伐放緩，捷克克朗可能會(huì)開始落后于其他地區(qū)貨幣。不過他指出，歐元兌美元跌破平價(jià)可能會(huì)決定這三種貨幣的命運(yùn)。他說，“（跌破平價(jià)）情景可能是由特定因素推動(dòng)的，比如俄烏沖突的進(jìn)一步惡化以及對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的溢出效應(yīng)，那么這三種（東歐）貨幣就會(huì)表現(xiàn)不佳。”高盛的策略師團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中表示，鑒于東歐貨幣已經(jīng)面臨歐元區(qū)天然氣供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)，如果歐元持續(xù)下跌，對(duì)美元跌破平價(jià)，這些貨幣可能會(huì)錄得新興市場(chǎng)貨幣中最大的跌幅。而7月底，高盛已將三個(gè)月歐元目標(biāo)從1.05美元下調(diào)至0.99美元。InTouch Capital Markets的高級(jí)貨幣分析師馬蒂斯（Piotr Matys）也表示：“歐元區(qū)整體上在現(xiàn)階段（比以往）更加脆弱，因此有理由假設(shè)東歐貨幣將表現(xiàn)不佳，特別是如果歐元持續(xù)貶值。”
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